2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯